是什么事情吸引了賈鴻漸的注意？首先來說就是兩房的問題，美國次貸危機在5月上旬再次顯出劇烈波動的景象。先是房利美、房地美的股價一周之內下跌近50％，假若以5月15日的谷底水平估算，兩家公司的股價較各自一年來收盤最高價下跌了90％以上。而5月11日美國銀行業歷史上第三大銀行倒閉案——美國儲蓄管理局關閉了印地麥克，則進一步重重擊垮了市場的信心。
這房地美是什么東西？聽起來是一個很中國的機構，但是實際上這只是一個音譯而已——房地美的英文名字叫做FreddieMac，即聯邦住宅貸款抵押公司！這一聽掛著聯邦銜，那就像是國企的感覺啊，就像是中國的國家電網之類的機構一樣！沒錯！這房地美還就是美國第二大的政府贊助企業，商業規模僅次于房利美。1970年由國會批準成立，作為旨在開拓美國第2抵押市場，增加家庭貸款所有權與房屋貸款租金收入。而房利美呢，英文名叫做FederalNationalMortgageAssociation,簡稱FannieMae。中文名那全稱翻譯過來就是聯邦國民抵押貸款協會！成立于1938年，是最大的“美國政府贊助企業”，從事金融業務，用以擴大資金在二級房屋消費市場上流動的資金的專門機構。
房地美與房利美看起來是受到美國政府資助的機構，但是實際上他們均為私人擁有的上市公司。作為聯邦法律創建的“政府贊助企業”，它們可以享受特殊的權利，包括它們可以免交各種聯邦及州政府的稅收，并且享受來自美國財政部的金額均為22.5億美元的信貸支持。這兩家公司共同負責建立美國房地產貸款的二級市場，其發行的以房地產為抵押品的MBS債券總額高達4萬億美元。它們幫助補充抵押資金的供給，并讓購房者能夠獲得資金支持。簡而言之，就是以私企的身份，來享受國企的義務以及權力，他們可以有特殊的權利，同時也要聽政府的話！
這房地美公司的主要業務是從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機構購買住房抵押貸款，并將部分住房抵押貸款證券化后打包出售給其他投資者。房利美的主要目的是盤活銀行資產的流動性，把銀行的按揭貸款買過來，再轉賣給其他投資者，跟美聯儲的作用差不多。后來大家覺得市場上只有一家公司，缺乏競爭，于是在1970年又成立了房地美，其主要業務跟房利美幾乎完全一樣。在某種意義上，房地美和房利美這兩家公司在經營模式、經營理念上的確存在競爭，但更多的則是互相挖墻腳。基本上，在房利美工作過的人，他的下一份工作就是在房地美，反之亦然。幾十年來，兩家公司一直是近親繁殖，這邊的人到那邊去，那邊的人到這邊來。而這房利美和房地美是美國住房抵押貸款的主要資金來源，所經手的住房抵押貸款總額約為5萬億美元，幾乎占了美國住房抵押貸款總額的一半。
受美國次貸危機的影響，美國房地產抵押貸款巨頭房地美于2007年5月身陷700億美元虧損困境！市場情況迅速惡化的同時，美國財政部、美聯儲等政策制定者的反應速度之快亦令市場瞠目。美國財政部稱，通過采取行動來確保“流動性擔保”、以及“必要時賦予財政部臨時購買兩房股票的權力”，這實際上提供了對兩家公司的“隱含的擔保”。美聯儲則對兩家公司開放貼現窗口服務。同時，由于“如今存在證券價格普遍出現突然的過度的波動，以及證券市場的運作受到干擾的巨大威脅，那可能會威脅公平有序的市場”，美國證監會行使緊急權力以制止“裸賣空”這兩家企業以及美聯儲的一級交易商的股票，還采取了行動“防止有意傳播企圖操縱證券價格的虛假信息”。
其后，業內普遍猜測，美國國會通過“兩房”救助案的可能性較大。而23日，美國眾議院投票通過了包涵“兩房”救助措施的住房援助法案。根據該法案，美國財政部將可向兩家機構提供足夠信貸，并可在必要時出資購買其股票。兩家機構持有或擔保的住房抵押貸款總額約為5.3萬億美元，占美國住房抵押貸款總額的近一半。美國國會同時增加一些條款，比如政府出資近40億美元幫助喪失抵押權的業務買回住房等。而據美國證監會主席考克斯透露，美國證監會正準備將目前的“限空令”擴展至整個證券市場，目前已開始制定有關限制對所有股票賣空行為的規則。
房利美、房地美主要職能是，通過從銀行手中購買上千億的抵押貸款，幫助這些金融機構周轉資金，使它們能夠向未來的購房者提供更多貸款。它們并不涉及次級貸款領域，只購買向提供充足首付、以及收入證明的借款人發放的抵押貸款。值得注意的是，“兩房”均為“政府支持企業”，這意味著它們能夠享有免交稅收、享有財政部信貸支持等特權。對于“兩房”陷入困境的根本原因，可以說一方面，美國房地產泡沫過于嚴重，二個方面，兩家公司財務杠桿過高。令問題更加復雜的是，“兩房”在收購貸款、發行MBS的傳統業務之外，開始購買其他私人金融機構發行的MBS，從中賺取自身資金成本與所購買MBS之間的息差。次貸危機暴發后，由于自身持有貸款組合的違約率上升、所購其他機構發行MBS市值下降，“兩房”賬面開始出現越來越大虧損。
如果“兩房”債券評級下降、市值下跌，則中國相關機構資產組合中機構債的市場價值則出現下跌。如果美國花費巨資救援，則“兩房”債券可維持高信用評級，但美國財政赤字增加、國債評級可能下降，由于中國金融機構持有美國國債規模更大，這對中國金融機構的資產組合的沖擊可能更大。在實體經濟層面，“兩房”事件可能會使得美國房地產市場衰退更嚴重、持續時間更長，這就影響美國經濟、進口需求，進而影響中國經濟！可以說這美國的次貸危機，到了這么一個時候，那真是跟巨大的怪物一樣開始展現出來他猙獰的面目，那真是隨時可能把不相關的別家給一起拉近深淵墊背啊！
而幾天之后摩根大通宣布以2.4億美元收購美國第五大投資銀行貝爾斯登，成為美國次貸危機中又一“超常”新聞。一家有5000億美元資產的知名投行為何如此低價賤賣？按照專家分析，因為“現在沒有人知道貝爾斯登的資產當中究竟有些什么、究竟值多少錢，甚至連最終可能損失多少都沒人知道。”沒錯！這貝爾斯登到底怎么一個情況完全沒有人知道，但是就因為沒有人知道，所以才要收購！否則的話搞不好垮掉了危害更大！這就是屬于大到了不能倒地步的那種概念啊！如果摩根大通不“出手”，貝爾斯登就會轟然倒下，那將引發一場無法收拾的金融崩盤。同時，也使人們警覺，美國為什么不把任何一家哪怕危機累累的銀行賤賣給別人？
本身是一個巨大的黑洞，其中一個又一個的漩渦，撲捉迷離，連漩渦中的人都不知底細，次貸危機造成的損失到底有多大？究竟有多少家投行及金融機構買了多少次貸衍生品？次貸危機如何殃及全球經濟？美國到底怎樣抹平次貸危機？次貸危機何時能見底？……這些問題，人們自然就更難找到確切的答案了。這正是次貸危機的可怕之處。現在能確切感到的是，這次金融風波是一場典型的“美國式危機”：高智商人群在非同尋常的、虛擬夢幻般的現代經濟中運作出事了，而且美國危機了，其他國家也跑不了，因為次債早已把大伙兒牽扯進來了，現在你們都得來救我，救我就是救你們自己。
美國夢，帶了金融創新的傲慢，帶著全球經濟引擎的信用，帶來高額回報的預期，虛擬經濟世界的詭異，把半夢半醒之間的人引向那里，夢醒時分，全世界的實體經濟卻已陰影籠罩。也許，美國的這么一個做法是故意往壞里做，就是為了不讓自己倒霉的時候別人日子還很好？就是為了拖著大家一起下水，弄得大家為了自救就一定要救美國？這事兒誰也不知道，但是至少現在看來，可能是有這么一點點陰謀的！
如果只是美國的次級抵押貸款企業出了問題，并不一定導致一場牽動金融全局的次貸危機，因為次貸本身的規模是可以確定的。據國際貨幣基金組織的統計數據美國次貸占美國整個房地產貸款的14.1，大約在1.1萬億到1.2萬億美元，而其中的壞賬，據高盛的測算是4000億美元。2006年，美國的GDP為15萬億美元，一個可以確知的危險并沒有那么可怕。次貸之所以釀成危機，是因為次貸早已經通過美國金融創新工具——資產證券化放大成為次級債券，彌漫到了整個美國乃至全球的金融領域。
美國的抵押貸款企業，顯然知道次貸高回報的背后是高風險，他們不僅需要防范風險，更需要找到不斷擴展自身資金的新來源，以“抓住機遇”支撐更大規模的放貸，來獲取更多的市場收益。一些具有“金融創新”工具的金融機構，恰好為他們創造了機緣：將一個個單體的次貸整合“打包”，制作成各種名字的債券，給出相當誘人的固定收益，再賣出去。于是，銀行、資產管理公司、對沖基金、保險公司、養老基金等金融機構，面對這樣的“穩定而高回報的產品”，自然眼睛發亮，產生慷慨解囊的沖動，抵押貸款企業于是有了新的源源不斷的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸。
這些債券本來是從一些低質資產發展而來，“金融創新”則使這些低質資產通過獲得信用評級公司的評級獲得了AAA的高等級標號，以光鮮亮麗的外表出現在債券市場上。當時，它們確實有著格外的誘惑力——高額回報率。重利之下必有愿者。正是如此之高的回報，吸引了投資者，比如對沖基金。投行貝爾斯登就買了這些次級債的股權產品！R1152